Pourquoi les fonds de private equity privilégient de plus en plus les carve-outs

 

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Le carve-out : une opération longtemps jugée marginale

  

Un carve-out consiste à détacher une activité, une filiale ou une division d’un groupe plus large afin de la céder à un nouvel actionnaire. Historiquement, ces opérations étaient perçues comme techniquement complexes, du fait de l’imbrication des fonctions, des systèmes d’information et des processus opérationnels au sein du groupe vendeur.

Les fonds de private equity privilégiaient alors des sociétés autonomes, déjà structurées, plus faciles à analyser et à reprendre. Les carve-outs souffraient d’une image négative, associée à des risques opérationnels élevés et à une visibilité financière limitée.

Pourtant, cette perception a progressivement évolué à mesure que les acteurs du private equity ont développé des expertises spécifiques et que le marché est devenu plus compétitif.

   

Un contexte de marché favorable aux carve-outs

   

L’attrait croissant pour les carve-outs s’explique d’abord par le contexte macroéconomique et concurrentiel. La multiplication des fonds, l’abondance de capitaux à investir et la raréfaction des actifs de qualité ont entraîné une pression à la hausse sur les valorisations.

Dans ce contexte, les carve-outs apparaissent comme une source d’opportunités moins disputées. Les processus sont souvent plus longs, plus techniques et donc moins accessibles aux investisseurs généralistes. Cette complexité agit comme une barrière à l’entrée, permettant aux fonds les mieux préparés de négocier des conditions plus attractives.

Par ailleurs, de nombreux groupes industriels cherchent à recentrer leurs activités sur leur cœur de métier, notamment pour améliorer leur rentabilité, réduire leur endettement ou répondre à des exigences réglementaires. Les carve-outs deviennent alors un levier stratégique majeur pour ces groupes, créant un flux régulier d’opérations.

   

Un potentiel de création de valeur supérieur

   

L’un des principaux attraits des carve-outs réside dans leur fort potentiel de création de valeur. Les activités cédées ont souvent été négligées par leur ancien actionnaire, faute de priorité stratégique ou de ressources dédiées. Une fois isolées, elles peuvent bénéficier d’un management autonome, d’une gouvernance adaptée et d’objectifs clairs.

Les fonds de private equity interviennent alors sur plusieurs leviers : structuration des fonctions support, mise en place de systèmes de reporting, optimisation des coûts et définition d’une stratégie de croissance propre. La transformation opérationnelle constitue le cœur de la thèse d’investissement dans les carve-outs.

De plus, les multiples d’acquisition sont souvent inférieurs à ceux observés sur des sociétés comparables déjà indépendantes, offrant un point d’entrée plus attractif et un potentiel de revalorisation significatif à moyen terme.

   

Une montée en puissance des équipes spécialisées

  

Face à la complexité des carve-outs, les fonds ont progressivement structuré des équipes dédiées, capables de gérer ces transactions de bout en bout. Ces équipes combinent compétences financières, opérationnelles, juridiques et IT, indispensables pour assurer une séparation efficace.

La réussite d’un carve-out repose en grande partie sur la phase post-acquisition, notamment sur la mise en œuvre des accords de services transitoires et la construction d’une organisation autonome. Les fonds les plus expérimentés disposent aujourd’hui de méthodologies éprouvées, réduisant considérablement les risques d’exécution.

Cette professionnalisation a contribué à changer le regard porté sur les carve-outs, désormais perçus comme des opérations complexes mais hautement maîtrisables.

  

Un terrain d’expression privilégié pour les investisseurs actifs

   

Les carve-outs offrent aux fonds de private equity un terrain particulièrement propice à l’exercice de leur rôle d’actionnaire actif. Contrairement à certaines sociétés déjà optimisées, les activités issues de carve-outs présentent souvent des marges d’amélioration importantes.

Les fonds peuvent ainsi intervenir dès les premiers mois pour redéfinir l’organisation, recruter une nouvelle équipe dirigeante ou ajuster la stratégie commerciale. Cette implication directe renforce la capacité des investisseurs à influencer la trajectoire de l’entreprise et à générer une création de valeur tangible.

Dans un environnement où la différenciation est clé, la capacité à exécuter des carve-outs avec succès devient un avantage compétitif majeur pour les fonds.

  

Des opportunités professionnelles renforcées pour les jeunes profils

  

L’essor des carve-outs a également des implications en matière de recrutement et de formation. Ces opérations requièrent des profils capables de combiner analyse financière, compréhension opérationnelle et gestion de projet. Pour les jeunes professionnels, travailler sur un carve-out constitue une expérience particulièrement formatrice.

Les analystes et associés sont exposés à l’ensemble du cycle d’investissement, depuis la structuration de la transaction jusqu’à la mise en place de l’organisation post-acquisition. Cette vision transverse est très recherchée sur le marché et favorise une montée en compétence rapide.

Les carve-outs contribuent ainsi à renforcer l’attractivité du private equity auprès des talents souhaitant évoluer dans des environnements exigeants et concrets.

  

Conclusion

Si les carve-outs étaient autrefois perçus comme des opérations marginales et risquées, ils sont aujourd’hui au cœur des stratégies de nombreux fonds de private equity. Portés par un contexte de marché favorable, un potentiel de création de valeur élevé et une professionnalisation accrue des équipes, ils représentent une alternative crédible — et souvent attractive — aux transactions traditionnelles.

Pour les fonds, les carve-outs offrent une opportunité de se différencier dans un marché saturé. Pour les professionnels de la finance, ils constituent un champ d’apprentissage unique, au croisement de la stratégie, de l’opérationnel et de l’investissement.