Le Secondary Buyout est avant tout une transaction entre deux investisseurs ayant des strat\u00e9gies et des horizons de cr\u00e9ation de valeur diff\u00e9rents.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n
Pourquoi le premier fonds souhaite vendre ?<\/h2>\n\n\n\n
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La raison la plus simple est li\u00e9e au fonctionnement m\u00eame du private equity.<\/p>\n\n\n\n
La plupart des fonds poss\u00e8dent une dur\u00e9e de vie limit\u00e9e. Apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de d\u00e9tention, ils doivent restituer le capital \u00e0 leurs investisseurs et mat\u00e9rialiser les plus-values r\u00e9alis\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n
M\u00eame lorsqu’une entreprise continue de performer, le fonds ne peut pas la conserver ind\u00e9finiment.<\/p>\n\n\n\n
Prenons l’exemple d’un fonds ayant investi dans une soci\u00e9t\u00e9 cinq ou six ans auparavant. Gr\u00e2ce \u00e0 une am\u00e9lioration op\u00e9rationnelle, \u00e0 des acquisitions et \u00e0 une croissance organique solide, l’entreprise a fortement progress\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Le fonds a accompli une grande partie de son plan de cr\u00e9ation de valeur initial. Il est donc logique qu’il envisage une sortie.<\/p>\n\n\n\n
La volont\u00e9 de vendre ne signifie pas n\u00e9cessairement que le potentiel de l’entreprise est \u00e9puis\u00e9.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n
Pourquoi un autre fonds souhaite-t-il acheter ?<\/h2>\n\n\n\n
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C’est probablement la question la plus int\u00e9ressante.<\/p>\n\n\n\n
Si le premier fonds estime avoir cr\u00e9\u00e9 de la valeur, pourquoi un second investisseur accepterait-il de payer encore plus cher ?<\/p>\n\n\n\n
La r\u00e9ponse est que les deux fonds ne regardent pas n\u00e9cessairement la m\u00eame entreprise.<\/p>\n\n\n\n
Le premier investisseur a peut-\u00eatre concentr\u00e9 ses efforts sur la professionnalisation de la gouvernance, l’am\u00e9lioration de la rentabilit\u00e9 ou la mise en place d’une strat\u00e9gie de croissance externe.<\/p>\n\n\n\n
Le second fonds peut identifier d’autres leviers de cr\u00e9ation de valeur encore inexploit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
Chaque fonds poss\u00e8de sa propre expertise, son r\u00e9seau et sa vision strat\u00e9gique de l’entreprise.<\/strong><\/p>\n\n\n\nCe qui appara\u00eet comme une soci\u00e9t\u00e9 mature pour un investisseur peut repr\u00e9senter une nouvelle opportunit\u00e9 de transformation pour un autre.<\/p>\n\n\n\n
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Les changements de taille cr\u00e9ent de nouvelles opportunit\u00e9s<\/h2>\n\n\n\n
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L’une des principales raisons expliquant les Secondary Buyouts r\u00e9side dans l’\u00e9volution de la taille des entreprises.<\/p>\n\n\n\n
Une soci\u00e9t\u00e9 valoris\u00e9e 100 millions d’euros lors de son acquisition initiale peut valoir 500 millions ou 1 milliard d’euros quelques ann\u00e9es plus tard.<\/p>\n\n\n\n
Cette croissance modifie compl\u00e8tement l’univers des acheteurs potentiels.<\/p>\n\n\n\n
Certains fonds sp\u00e9cialis\u00e9s dans le small-cap ne disposent plus de la capacit\u00e9 financi\u00e8re pour conserver ou refinancer l’entreprise. En revanche, des acteurs sp\u00e9cialis\u00e9s dans le mid-cap ou le large-cap deviennent d\u00e9sormais int\u00e9ress\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
L’entreprise change progressivement de cat\u00e9gorie et attire naturellement une nouvelle g\u00e9n\u00e9ration d’investisseurs.<\/strong><\/p>\n\n\n\nLe Secondary Buyout devient alors une transition logique entre diff\u00e9rentes phases de d\u00e9veloppement.<\/p>\n\n\n\n
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Une sp\u00e9cialisation croissante des fonds<\/h2>\n\n\n\n
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L’industrie du private equity est devenue extr\u00eamement sp\u00e9cialis\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n
Certains fonds excellent dans les strat\u00e9gies de buy-and-build. D’autres se concentrent sur l’internationalisation des entreprises. D’autres encore sont sp\u00e9cialis\u00e9s dans la digitalisation ou les transformations op\u00e9rationnelles complexes.<\/p>\n\n\n\n
Cette sp\u00e9cialisation favorise les transactions entre fonds.<\/p>\n\n\n\n
Un investisseur peut estimer avoir termin\u00e9 sa mission tandis qu’un autre consid\u00e8re que son expertise sp\u00e9cifique permettra d’ouvrir un nouveau cycle de croissance.<\/p>\n\n\n\n
Le transfert d’une entreprise entre deux fonds refl\u00e8te souvent un passage de relais strat\u00e9gique plut\u00f4t qu’une simple op\u00e9ration financi\u00e8re.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n
Le r\u00f4le du levier financier<\/h2>\n\n\n\n
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Dans certains cas, un Secondary Buyout permet \u00e9galement de refinancer la structure de capital de l’entreprise.<\/p>\n\n\n\n
Apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de croissance et de d\u00e9sendettement, la soci\u00e9t\u00e9 peut supporter un niveau de dette plus important qu’au moment de l’acquisition initiale.<\/p>\n\n\n\n
Le nouvel acqu\u00e9reur peut ainsi mettre en place une structure de financement diff\u00e9rente et optimiser le rendement de son investissement.<\/p>\n\n\n\n
Bien entendu, cette approche doit rester prudente.<\/p>\n\n\n\n
L’histoire du private equity montre que l’utilisation excessive du levier peut devenir probl\u00e9matique lorsque l’environnement \u00e9conomique se d\u00e9t\u00e9riore.<\/p>\n\n\n\n
La cr\u00e9ation de valeur durable repose avant tout sur la croissance op\u00e9rationnelle et non uniquement sur l’effet de levier.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n
Les critiques adress\u00e9es aux Secondary Buyouts<\/h2>\n\n\n\n
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Les Secondary Buyouts ne font pas l’unanimit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Certains critiques consid\u00e8rent qu’ils t\u00e9moignent d’un manque d’acheteurs industriels ou d’un march\u00e9 devenu excessivement financier.<\/p>\n\n\n\n
Selon cette vision, la cr\u00e9ation de valeur pourrait \u00eatre plus limit\u00e9e lorsque plusieurs fonds se succ\u00e8dent au capital d’une m\u00eame entreprise.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, la r\u00e9alit\u00e9 est souvent plus nuanc\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n
De nombreuses entreprises ont connu plusieurs sponsors successifs tout en poursuivant leur croissance, leur internationalisation et leur d\u00e9veloppement strat\u00e9gique.<\/p>\n\n\n\n
Dans certains cas, chaque fonds a apport\u00e9 une contribution diff\u00e9rente \u00e0 la trajectoire de l’entreprise.<\/p>\n\n\n\n
Le simple fait qu’une soci\u00e9t\u00e9 soit revendue \u00e0 un autre fonds ne permet pas de juger de la qualit\u00e9 de l’op\u00e9ration.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n
Quelques exemples embl\u00e9matiques<\/h2>\n\n\n\n
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De nombreuses entreprises europ\u00e9ennes ont connu plusieurs cycles de d\u00e9tention par diff\u00e9rents fonds de private equity.<\/p>\n\n\n\n
Cette situation est particuli\u00e8rement fr\u00e9quente dans les secteurs du logiciel, des services B2B, de la sant\u00e9 ou encore des infrastructures.<\/p>\n\n\n\n
Les strat\u00e9gies de consolidation, de digitalisation et d’expansion internationale n\u00e9cessitent souvent plus de temps qu’une seule p\u00e9riode de d\u00e9tention classique.<\/p>\n\n\n\n
Il n’est donc pas rare qu’une entreprise passe successivement entre les mains de plusieurs investisseurs avant d’\u00eatre finalement introduite en bourse ou c\u00e9d\u00e9e \u00e0 un industriel.<\/p>\n\n\n\n
Le Secondary Buyout constitue souvent une \u00e9tape interm\u00e9diaire dans la construction d’un leader europ\u00e9en ou mondial.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n
Conclusion<\/h2>\n\n\n\n
Les Secondary Buyouts occupent aujourd’hui une place centrale dans l’\u00e9cosyst\u00e8me du private equity. Loin d’\u00eatre de simples \u00e9changes d’actifs entre investisseurs, ils refl\u00e8tent la sp\u00e9cialisation croissante des fonds et la complexit\u00e9 des trajectoires de cr\u00e9ation de valeur.<\/p>\n\n\n\n
Une entreprise peut offrir plusieurs vagues successives de cr\u00e9ation de valeur, chacune correspondant \u00e0 un profil d’investisseur diff\u00e9rent.<\/strong><\/p>\n\n\n\nLe premier fonds professionnalise parfois l’organisation. Le second acc\u00e9l\u00e8re les acquisitions. Le troisi\u00e8me d\u00e9veloppe l’internationalisation. Ensemble, ces \u00e9tapes contribuent \u00e0 transformer progressivement une PME locale en un acteur majeur de son secteur.<\/p>\n\n\n\n
Pour les \u00e9tudiants qui d\u00e9couvrent le private equity, comprendre les Secondary Buyouts est essentiel. Ils illustrent parfaitement que la cr\u00e9ation de valeur ne s’arr\u00eate pas n\u00e9cessairement \u00e0 la premi\u00e8re acquisition et qu’une entreprise peut conna\u00eetre plusieurs cycles de transformation avant d’atteindre sa maturit\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Lorsqu’un \u00e9tudiant d\u00e9couvre le private equity, une question revient souvent : pourquoi un fonds d’investissement revend-il une entreprise \u00e0 un autre fonds plut\u00f4t qu’\u00e0 un industriel ou via une introduction en bourse ? \u00c0 premi\u00e8re vue, cette pratique peut sembler \u00e9trange. Certains observateurs y voient m\u00eame un simple jeu de chaises musicales entre investisseurs financiers.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":857,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_kad_post_transparent":"","_kad_post_title":"","_kad_post_layout":"","_kad_post_sidebar_id":"","_kad_post_content_style":"","_kad_post_vertical_padding":"","_kad_post_feature":"","_kad_post_feature_position":"","_kad_post_header":false,"_kad_post_footer":false,"_kad_post_classname":"","footnotes":""},"categories":[383],"tags":[],"class_list":["post-533","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-Finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/533","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=533"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/533\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/857"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=533"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=533"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.trainy.co\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=533"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}